煤炭行业上市公司因其高盈利、高分红正得到越来越多投资者的关注。Wind数据显示，截至3月11日，申万31个一级行业中，煤炭行业指数今年以来的收益率为15.85%，涨幅位居榜首。创金合信稳健增利6个月持有期基金经理龚超认为，过去几年的高煤价不会是短期现象，2021年开始的煤价上涨，是一轮可以类比2001-2011年的产能周期，而不是简单的库存周期。他表示，A股煤炭板块的估值修复或仍有比较大的提升空间，未来煤炭板块大概率还是会有比较好的表现。
1、煤炭板块今年以来表现较好的原因是什么？煤炭板块行情能否可持续？
龚超：2021年至今，每年煤炭板块股价表现都比较好。2023年和2022年，申万煤炭指数涨幅分别为4.12%、10.95%，列31个行业指数第5位和第1位，相对收益十分显著。
今年以来，A股市场越来越多的投资人认识到，过去几年的高煤价，不是短期现象。从2021年开始，煤炭行业进入一轮新的产能周期。通常煤炭行业的产能周期，会经历煤价长期上涨—煤炭企业资本开支增加—新增产能大规模投产—煤价下跌等阶段，时间维度长达十年左右，当前处于新一轮产能周期早期。股价本质上是对公司未来长期的盈利和现金流进行折现，当投资人逐步认识到煤炭板块的高盈利、高分红是可以持续很多年的时候，市场选择了快速提升煤炭板块的估值水平。
整体看，当前全球煤炭行业新的资本开支周期尚未启动，A股煤炭板块的估值修复或仍然有比较大的提升空间，未来煤炭板块大概率还是会有比较好的表现。
此外，市场将逐步认识到，2021年开始的煤价上涨，是一轮可以类比2001-2011年的产能周期，而不是简单的库存周期。 2024年开始，预计市场将重新对煤炭板块进行定价和估值。
2、煤炭类上市公司的基本面情况如何？
龚超：2023年上半年，在国内高煤价的引导下，海外煤炭大量出口到中国，港口库存快速累积，5500大卡动力煤港口价快速下跌到800元/吨以下。煤炭企业业绩下滑压力较大。下半年随着电力需求旺季到来，行业库存快速去化，国内供给端产地安监力度大幅度升级，煤炭供需形势好转，5500大卡动力煤港口价快速回升至900-1000元/吨。
2021-2023年，市场对于煤炭行业的认知尚不充分。市场普遍担心在全球碳减排背景下，煤炭行业未来的消费量会持续下滑。实际上，在目前的技术水平下，火电作为一种可控性强的发电方式，受到越来越多的重视，而作为火电重要组成部分的煤电是成本最低的发电方式之一。考虑到印度、东南亚等新兴市场的需求，即使从10-20年的维度来看，全球煤炭行业的消费量都没有见顶。
进入2024年，供给角度看，煤炭产地安监趋严常态化，过去两年的高强度生产不可持续；全球煤炭贸易量增长有限，印度、东南亚等新兴市场对煤炭的需求十分强劲，国内煤炭进口量继续增长的难度比较大。需求角度看，国内煤炭需求量预计仍小幅增长，煤价易涨难跌，仍有不小的上行压力，全年煤价中枢有望再上一个台阶。
